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　　2017年年初迄今以來(lái)國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格一泄千里，其中4月25日連棕油P1709合約已下挫至5100元/噸以下，盤中一度跌至年內(nèi)新低5046元/噸（如下圖1）。期貨盤走勢(shì)如此疲軟，棕櫚油現(xiàn)貨也難逃一劫（如下圖2），

　　附圖1：連棕櫚油走勢(shì)圖

　　附圖2：國(guó)內(nèi)棕油現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖

　　導(dǎo)致此局面的終極原因在哪呢，老生常談，還是那讓人無(wú)力吐槽的基本面:

　　1、供應(yīng)增長(zhǎng)前景陰霾難散

　　船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS周二公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞4月1-25日棕櫚油出口量為866,297噸，較上月同期的896,621噸下降3.4%。出口不佳，而據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MOPA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年4月1日到20日期間，馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加18.5%，增產(chǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。雖然有齋月節(jié)需求，大家對(duì)此有所期盼，但公布的數(shù)據(jù)明顯不符合預(yù)期，且因豆棕價(jià)差過(guò)小，仍在不合理范圍，目前馬來(lái)西亞棕櫚油FOB近月船期價(jià)僅低于南美豆油FOB價(jià)32美元/噸，如需恢復(fù)市場(chǎng)份額，兩者的價(jià)差需要擴(kuò)大至100美元/噸以上。需求轉(zhuǎn)弱，及馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量季節(jié)性增長(zhǎng)，庫(kù)存將得到重建，馬盤后期仍弱勢(shì)難改。馬盤第二季度走勢(shì)很有可能將以震蕩下滑為主。

　　此外，調(diào)查顯示，由于天氣條件改善，印尼3月毛棕櫚油產(chǎn)量或在連降三個(gè)月后回升。調(diào)查中值顯示，印尼3月毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)較2月的280萬(wàn)噸增至308萬(wàn)噸。調(diào)查并顯示，印尼3月毛棕櫚油出口預(yù)計(jì)從2月的241萬(wàn)噸降至209萬(wàn)噸。3月印尼棕櫚油庫(kù)存料從2月的200萬(wàn)噸升至230萬(wàn)噸。而印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國(guó)。2016年10月到2017年2月期間，印度的棕櫚油進(jìn)口量同比減少11%。印度國(guó)內(nèi)植物油產(chǎn)量增加（因?yàn)閲?guó)內(nèi)油籽產(chǎn)量恢復(fù)），造成棕櫚油進(jìn)口下滑。此外，印度的棕櫚油需求也一直受到棕櫚油與葵花油和豆油的價(jià)差縮窄的制約。由于迄今為止印度的棕櫚油進(jìn)口滯后，因此美國(guó)農(nóng)業(yè)部把2016/17年度印度的棕櫚油進(jìn)口數(shù)據(jù)下調(diào)至920萬(wàn)噸，比上月預(yù)測(cè)值低40萬(wàn)噸。

　　2、豆棕價(jià)差過(guò)小，需求明顯受限

　　目前全國(guó)港口食用棕櫚油庫(kù)存在59.02萬(wàn)，而豆、棕櫚油價(jià)差較小，截止本周二，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨豆棕價(jià)差僅198元/噸，較800-1000元/噸左右的正常價(jià)差水平越來(lái)越遠(yuǎn)，需求也受到嚴(yán)重抑制，附圖3。另外，已經(jīng)拍賣的國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存將在5月份之前全部出庫(kù)，加上未出庫(kù)的及渠道庫(kù)存，目前還有近120萬(wàn)噸待消化，部分將在5月下半月用于期貨交割，5月菜油供應(yīng)壓力將驟增。

　　3、油廠開(kāi)機(jī)率超高，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存攀升至高位

　　進(jìn)入4月中下旬大豆集中到港，大多油廠陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，以及進(jìn)入20號(hào)左右，天津因供汽問(wèn)題停機(jī)的油廠陸續(xù)恢復(fù)開(kāi)機(jī)，令上周油廠開(kāi)機(jī)率大幅提高。全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量1798100噸，較上上周的1561800噸增加236300噸，增幅15.12%。4月下旬，大豆集中到港，大多油廠將保持正常開(kāi)機(jī)，或保持滿開(kāi)狀態(tài)，預(yù)計(jì)本周開(kāi)機(jī)率將繼續(xù)提高，本周（第17周）油廠壓榨量或升至183萬(wàn)噸的超高水平，下周（第18周）壓榨量或?qū)⑼黄?90萬(wàn)噸，目前國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存量仍處于較高水平位，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，豆油商業(yè)庫(kù)存總量114.21萬(wàn)噸，較上周同期的113.85萬(wàn)噸增0.36萬(wàn)噸增幅為0.32%。而未來(lái)幾個(gè)月大豆到港量龐大。5月份最新預(yù)期高達(dá)900萬(wàn)噸，6月份預(yù)期850萬(wàn)噸。隨著一些大豆陸續(xù)到港，油廠開(kāi)機(jī)率將會(huì)進(jìn)一步回升，豆油庫(kù)存量有望進(jìn)一步增加。

　　總的來(lái)看，出口不佳而產(chǎn)量增產(chǎn)幅度超于預(yù)期，加重棕油市場(chǎng)壓力，而中國(guó)國(guó)內(nèi)豆棕價(jià)差較小，棕油市場(chǎng)有價(jià)無(wú)市。當(dāng)前不論是國(guó)外亦或是國(guó)內(nèi)的基本面不斷惡化，棕櫚油市場(chǎng)可謂是泰山壓頂，暫毫無(wú)翻身之力。短線底部或尚未探明，大概率仍將繼續(xù)震蕩下滑。

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